作者 | 李有礼

编辑 | 吴玮

2026年一季度财报显示，科伦药业营收42.6亿元，同比降3%；归母净利润4.54亿元，同比降22.3%。颓势延续至今。此前，2025年全年营收185亿元，同比下滑15%；归母净利润17亿元，同比暴跌42%，营收与利润双双创下四年新低。

这家从四川新都一家废弃胶囊厂起步的企业，用三十年时间搭建起横跨输液、抗生素中间体、创新药三条线的上市平台——科伦药业、川宁生物、科伦博泰生物，总市值一度超过1500亿元。

2025年，三条线没有一条跑赢。传统主业受集采冲击持续失血，川宁生物利润腰斩，科伦博泰全年亏损3.82亿元。内部砍费用、降薪酬、裁员，外部靠董事长赤膊代言造势，科伦使尽了手段，净利润还是跌了四成。

输液是科伦的起家业务，2004年推出全密闭输液包装“可立袋”后，科伦长期占据国内大输液市场超20%份额，2019年输液板块营收突破百亿，撑起公司总营收的六成以上。

但这个基本盘在2025年明显松动。全年输液产品销量同比下滑8.3%至39.86亿瓶/袋，营收同比下滑16%至74.84亿元。原因并不复杂：国家严控门诊输液率，传染病发病率趋稳导致临床需求回落，集采又把产品价格压了下来。

2025年四川省大容量注射液省际联盟带量采购落地，销量的小幅增长根本填不平价格下行的缺口。

非输液制剂是公司**大收入来源，2025年实现88.67亿元，同比降13.91%。集采的杀伤力在这里更为直接：降糖药恩格列净片销量仅微增2.8%，销售额却跌了39.29%，全年只剩2亿元。氯化钾注射液水针在第十批国家集采未中标，塑料水针全年销量同比也跌了13%。价打下去了，量没跟上来。

子公司的表现让成绩单更难看，川宁生物被科伦控股超70%，全面并入合并报表。2025年川宁生物营收46亿元，同比跌19.8%；归母净利润7.7亿元，同比跌45%。

科伦博泰2025年营收20.58亿元，同比增6.5%，旗下芦康沙妥珠单抗等4款创新药产品合计销售5.43亿元。但商业化初期的推广投入极重，授权及里程碑收入又大幅减少，全年净亏损3.82亿元。

面对全线下滑，科伦在内部大力节流：销售费用同比降13%至30亿元，管理费用同比降7.8%至12亿元；员工减少1737人，人均薪酬缩减6%至17.11万元；董事长刘革新本人薪酬也从2024年的560万元降至360万元。

传统业务短期难以回头，科伦需要新的增长点。目前摆在台面上的，一是仿制药首仿领域的持续投入，二是大健康赛道的新布局。

首仿药方面，科伦的记录并不差。2022年与恒瑞医药并列7款首仿，2023年以6款独占榜首，2024年回调至4款，2025年再以6款重回**。同年，科伦在第十一批全国集采中有12个产品拟中标，涉及马来酸阿伐曲泊帕片、复方醋酸钠林格注射液等品种。

首仿药的价值在于，纳入集采之前享有价格保护和市场先发优势。2025年全国共有959款仿制药通过一致性评价，其中207款为**过评，竞争白热化，首仿本身的含金量也在被稀释。

更关键的是，2025年12月，国家药监局在半个月内密集发布214条药品通知，仅三天内就有102款化学仿制药申请遭拒，拒批密度远超以往。监管收紧之下，首仿的门槛正在抬高，“快”已经不够，还要“稳”和“真”。

大健康是另一条线，科伦依托川宁生物的原料优势，通过子公司科伦永年推出麦角硫因系列产品，由日本合作厂生产胶囊，以跨境商品形式保税直邮国内，定价1499元/60粒，单粒约25元。中信证券研报显示，口服美容市场主流产品价格在200至400元之间，科伦的定价明显偏高。

麦角硫因的监管处境比较特殊，截至2026年4月，其新食品原料申请已通过技术审查，进入公开征求意见阶段，尚未正式获批，在国内不能以保健食品身份销售，也不得宣称保健功能。知名生物学家饶毅曾公开撰文称其为“假药”，科伦回应称产品属于膳食补充剂而非药品。

争议尚未平息，科伦在2025年年报中没有披露大健康板块的具体盈利数据，仅对外透露“已实现盈利”。

相比大健康的争议，科伦博泰的进展更具确定性。2026年2月，芦康沙妥珠单抗获批第四项适应症，用于特定类型乳腺癌治疗。这款产品此前已有两项适应症纳入国家医保目录，是目前全球**在肺癌适应症获批上市的TROP2 ADC药物，商业化正在一步步推进。

传统业务的压力短期难以消化，大健康的真实体量尚不明朗，创新药距离贡献可观利润还需时日。科伦药业2025年是一道坎，能不能迈过去，得看这几张牌最终打出多大的分量。